如何走出LED行业的内耗岁月?
在A股市场,工业制造业公司想要获得高知名度,并不容易。
这其中有一些原因:这类公司或是不和普通消费者接触,业务相对隐性;或是业务to B,枯燥难懂,普通投资者理解起来有障碍。
因此,这类公司获得高知名度,方式只有两种:一是自己成为明星,例如宁德时代、隆基股份、三一重工,都用季线级别的上涨,数十倍的涨幅,获得了堪比茅台的声誉。
如果自己做不了明星,还有一种方式:与明星挂钩。
这方面的例子同样不少,长安汽车挂上了华为造车的明星概念,股价两次翻番;北方华创身处半导体的明星赛道,成为行业总龙头;欧菲光先披后脱“果链”身份,市值因此“前恭后倨”。
与明星挂钩,固然可以扩大影响力,获得资金关注度。但细究起来,也有问题。
第一,挂钩有真假。翻开一个概念板块,林林总总几十家公司,有些是货真价实“圈里人”,有些则是蹭概念,热度来得快,去得也快。
第二,概念可以是引爆行情的导火索,也可以是加速行情的催化剂、但真正要走出长度盈年的行情,燃料却是真金白银的业绩支撑。
因此,与明星赛道、明星概念、明星公司挂钩是获得市场影响力的好方式,但要在价值提升的路上花开不败,两个条件是必须的:身为圈内人,打铁自身硬。
用这样的标准,结合当下LED行业的行情与动态,既可以发现一些有趣的现象,也可以挖掘出一些值得关注的公司,但比这些更重要的,是埋藏在这个赛道中的产业逻辑。
01 风起
在过去的两年里,A股市场的LED板块,经历了一波漫长的业绩低迷阶段。
在2016、2017年的大规模扩产之后,照明领域接近饱和,LED芯片价格持续下降,这也导致主要LED厂商的毛利率下降。因此,包括华灿光电在内的多家上市公司,如果观察其财务数据,结论都难称出色。
熟悉这一行业的投资者都清楚,传统LED行业竞争多年,链条上各家公司在旧产能上的积累,都已经超越了需求。
在过剩背景下,低端产品又受到贸易战与新冠疫情的两重打压,各家公司均不得已开启了价格策略。用价格竞争的方式,获得份额与产能释放。
在行业整体挤压的背景下,选择价格策略获得生存空间,对于个体不能称其为错误。因为低端LED芯片饱和的产能和较低的利润水平,要求有竞争力的厂商持续保持稼动率,实现更强的规模效应,阻止新厂商投产。
但这却进一步加快了LED行业步入下行通道。也正是在竞争倒逼下,技术进步几乎成为了唯一的出路。
如同OLED对于LCD,代表着显示技术的替代创新,MiniLED背光产品同样是对LCD传统背光产品的升级创新。相较于OLED,MiniLED在对比度、色域以及色彩饱和度等指标上的表现并不逊色。
同时,因为资本开支低、规格灵活、同时适应于面板/LED两大光电板块产业链发展的需求,MiniLED在成本、应用场景、供给推动等因素上,同时具备比较优势。
在LED行业的大周期影响下,华灿光电同样也在2019年陷入亏损。而在引入新的管理层和国资股东后,华灿做出了一个关键性的选择——转向对MiniLED业务进行布局。
2020年,公司完成了一项募资总额达15亿元的定向增发,而其中80%比例的募集资金,被用来投向MiniLED和MicroLED的研发与扩产。
这是芯片行业的特征——“投资前置,收益后置”。这使得华灿成为最早进入MiniLED和Micro LED领域研究的公司之一。
2019年MiniLED 芯片产品在行业内率先实现大批量生产与销售,2021年一季度MiniLED产品销售收入增幅达182．2%。
MiniLED 背光芯片已经应用于电视、笔记本电脑、电竞显示器、车载中控屏系列等终端产品;MiniLED RGB芯片已应用于主流MiniLED终端厂商的多个重点项目。
从这样的资金分配比例,以及后续成果不难看出,MiniLED与MicroLED是两个战略性的方向,华灿光电希望引领LED技术的迭代和演进,从这个趋势性的方向中突出重围。但这个过程描述起来简单,在实操层面却阻碍不少。
对于LED行业而言,其特性不同于布下产线,造出产品,即可着手进行市场推广的消费品行业。
它必须先大幅度投入技术研发与工艺,在解决技术积累与量产准备之后,还要经历从适配导入到市场推广的过程,最终实现大规模量产及出货。
在整个过程中,决定能否兑现预期的关键,就在于能否成功地实现商用落地,顺利拉动产能爆发,形成确定性的业绩。
如同开篇中提到的那样,MiniLED是一条细分的黄金赛道,是足以吸引资本市场关注度的概念。
以华灿光电在专项上资金投入力度,可以看出这不是简单的“蹭概念”,而是实实在在的战略投入。而决定它能否成为货真价实的“圈里人”的关键,就在于它能够将产能在应用层面大规模落地,从下游获得足够的需求保障。
02 落地时刻
7月下旬,A股行情大幅下探,沪市指数下跌了百点有余。然而在这种行情中,沉寂多时的LED个股却走出了逆市上涨的走势。作为LED核心品种,华灿光电(300323．SZ)在一周区间内,实现了超过40%的涨幅。
对于上涨原因的归纳,市场上既有“价值成长”的看法,也有“利好推动”的认识。不过,无论是利好推动还是价值成长,都有其内在的支撑逻辑。前者要靠实际的业绩成长说话,后者既需要与明星概念挂钩,也需要能促进公司的基本面保持向好的连续性。
那么,对于华灿光电而言,这两者的结合点,究竟体现在什么地方。
资金在疾风恶浪中选择买进华灿,最大的背景,在于看中了MiniLED大规模商用预期的显著加强。若干产业巨头,先后曝出将在各自的新一代消费产品中,应用MiniLED作为显示方案。
对于潜伏日久的LED行业而言,事关MiniLED的消息出炉,意味着这条路线已经跃过了技术积累和量产爬坡这两大大山,迎来产能爆发和商用落地的正向循环阶段。体现在基本面上,便是公司业绩的预期。由此引发了资金对于MiniLED概念的炒作。
沿着这个方向细究一层,则是华灿光电在产能落地的好消息。