作者：冬音
出品：洞察IPO
7月5日，华勤技术股份有限公司（下称“华勤技术“）再度向上交所递交招股说明书申报稿获受理，此次公司拟冲刺上交所主板市场，中金公司担任保荐人。本次IPO公司首次公开拟发行股票数量不超过8888万股，占发行后总股本的比例不低于10％，不超过12％。
于华勤技术而言，此次IPO属于第二次冲刺，区别是转了赛道。去年6月，华勤技术向上交所提交了科创板IPO申请，但今年4月，公司撤销了这一申请，并称正在考虑公司转为主板上市的可能性。
作为智能硬件ODM行业龙头，华勤技术近三年营收快速增长，但公司整体毛利率水平不高，2021年受到原材料价格涨价、汇率波动等因素影响，公司净利润反而出现下滑，导致公司“增收不增利”。此外，随着公司规模的扩大，公司应收账款增长过快，占比已超50％，资产负债率亦高于同行业平均水平，公司面临的经营风险也随之增加。
原材料涨价压缩毛利空间，21年公司“增收不增利”
华勤技术前身为成立于2005年8月“华勤有限”，2020年11月华勤有限变更为股份有限公司，注册地为上海自由贸易试验区。华勤技术属于智能硬件ODM（原始设计制造商）行业，是从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，公司产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（包含智能手表、TWS耳机、智能手环等）、AIoT产品（包含智能POS机、汽车电子、智能音箱等）及服务器等智能硬件产品，客户包括国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司，如三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、LG、宏碁、华硕、索尼等。
根据Counterpoint数据，以“智能硬件三大件”出货量计算（包括智能手机、笔记本电脑和平板电脑），华勤技术2020年整体出货量达1．9亿台，位居全球智能硬件ODM行业第一；2021年华勤技术智能手机出货量保持全球ODM行业第一。
招股书显示，2019年－2021年，华勤技术分别实现营业收入353亿元、598．66亿元、837．59亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为5．05亿元、21．91亿元、18．93亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3．59亿元、16．95亿元、10．43亿元。
从上述数据来看，虽然公司2021年公司营收保持了近40％的增长，但同期净利润却不增反减，归属于母公司股东净利润同比下滑幅度为13．63％，扣除非经常性损益后净利润则下滑了38．48％。
公司主要经营数据
图片来源：华勤技术招股书
公司在招股书中称，2021年以来受上游供需关系紧张、新冠肺炎疫情等因素影响，消费电子行业部分上游原材料价格上涨，叠加人民币兑美元汇率持续升值，公司产品毛利率空间受到挤压。同期公司布局新兴领域相关产品等研发支出也有所提升，上述因素综合导致了公司净利的下滑。
公司采购的主要原材料包括电子元器件、结构器件和包装材料等，报告期内，公司原材料成本占主营业务成本的比例均在90％以上，对公司营业成本和盈利能力影响较大。其中，主芯片、存储器、功能IC等主要向境外供应商采购，使得公司原材料采购还易受到国际贸易摩擦及关税、贸易等政策限制等因素的影响。
数据显示，2019－2021年公司综合毛利率分别为7．87％、9．90％和7．75％，其中2021年同比下滑了2．15个百分点。
综合来看，公司毛利率水平偏低，目前面临的不确定因素越来越多，包括经营管理方面、下游客户需求、上游原材料供应、汇率波动、产能规划、人力成本等因素都可能对公司经营带来不利影响。
若未来市场规模因行业环境波动、客户战略调整等原因出现下滑等情形，公司后续年度业绩将可能面临下滑风险。
另外，报告期内，华勤技术因对外投资产生的投资收益分别为1．05亿元、1．85亿元和3，198．19万元，公允价值变动损益分别为1，572．27万元、2．09亿元和5．95亿元，二者合计占利润总额的比例分别为22．20％、15．94％和30．61％。由于投资收益的波动性较大，若公司未来无法持续取得较高投资收益，也将影响公司整体利润水平。
应收账款占比超50％，为乐视等计提2．9亿坏账准备
从公司收入结构来看，“智能硬件三大件”智能手机、笔记本电脑和平板电脑是其主要营收来源，占比95％左右。其中手机业务占据了半壁江山，报告期内智能手机占主营业务比重分别为61．70％、52．68％及46．92％。此外，报告期内公司境外销售收入占比提升，从2019年的49．15％提升至2021年的61．72％，主要销往北美、印度、欧洲、拉美等地。
公司收入结构
图片来源：华勤技术招股书
公司客户集中度风险较高，2019年度、2020年度及2021年，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为81．70％、72．21％、68．51％。2021年前五大客户分别为三星、联想、小米、OPPO和华硕，符合当前市场基本竞争格局。
2021年公司主要客户
图片来源：华勤技术招股书
ODM行业具有技术密集、资本密集、管理密集与规模效应明显的特点。随着智能手机、笔记本电脑、平板电脑等行业竞争愈发激烈，客户对成本、性能、设计的要求越来越高，中小厂商已没有能力服务头部客户，行业集中度不断提高。
根据Counterpoint数据，2017年智能手机ODM行业排名前三的公司出货量仅占全行业53％左右，2021年已快速上升至70％左右。目前全面屏、屏下指纹、多摄、快充、人脸识别、AI等创新技术对ODM研发、制造提出更高要求。目前，头部公司已经形成依靠技术获取份额，通过规模效应提升利润，并通过研发投入扩大领先优势的良性循环，行业集中度预计将持续提升。
在智能硬件制造领域也已巨头云集，竞争也日趋激烈。当前全球的主要ODM厂商包括华勤技术、闻泰科技、龙旗科技、歌尔股份、立讯精密等国内企业以及仁宝、广达等台湾企业。与同业上市公司相比，华勤技术资产负债率高于行业平均水平，负债水平较高。
公司资产负债率同业比较
图片来源：华勤技术招股书
从负债结构看，华勤技术报告期内应收账款增长较快。2019－2021年，公司应收账款账面价值分别为75．99亿元、142．97亿元和183．85亿元，占流动资产比例分别为41．61％、53．68％和53．16％。目前公司应收账款主要客户为联想、三星、OPPO、小米等知名公司，其中发生坏账损失的概率较小，但是较高的应收账款余额会影响公司的资金周转，从而会限制公司业务的快速发展。
此外，需要注意的是，报告期内，公司为客户乐视移动智能信息技术（北京）有限公司和OPTIEMUS ELECTRONICS LIMITED按单项计提坏账准备的应收账款余额分别1．59亿元、6603．72万元及6672．80万元，预计上述款项难以收回，累计金额达到2．9亿元。
保荐人子公司持股，签有上市对赌协议目前上海奥勤持有公司2．29亿股股份，持股比例为35．21％，系华勤技术的控股股东。邱文生直接持有公司5．31％的股份，并通过上海奥勤、上海海贤间接控制公司41．42％的股份，合计控制公司46．73％的股份，系公司实际控制人。邱文生自公司前身华勤技术有限设立至今持续担任公司总经理，2006年至今持续担任公司董事长。
此前华勤技术进行了多轮融资，其中不乏英特尔、高通等知名企业的身影。公司与各方股东签署有对赌协议，若公司不能成功进行IPO，公司可能面临着股权回购风险。
另外，本次保荐机构中金公司的全资子公司中金浦成直接持有公司236．17万股，持股比例为0．36％，中金公司的全资子公司中金资本运营有限公司间接持有0．0001％的股份，虽然整体持股比例不高，但仍值得投资者关注
原文标题 : 华勤技术转战主板IPO：资产负债率远超行业平均，为乐视等计提2.9亿坏账准备
