近日,中国国际金融股份有限公司发布研报表示:寒武纪公布2021 年业绩:公司实现收入7.2 亿元,同比增长57.1%;毛利率达到62.4%,相比去年同期略有下降,主要原因是边缘端业务线大幅增长,产品结构变化所致;公司实现归母净利润-8.2 亿元,亏损金额较上年同期有所扩大,主要归因于研发投入上升;整体业绩符合我们预期。
云边端车四位一体协同,寒武纪产品商业化落地持续推进。根据寒武纪2021 年年报披露,寒武纪边缘端产品思元220 智能芯片及加速卡实现收入1.75 亿元,同比增长741.1%,成为公司第一款年度出货量近百万片的拳头产品。我们认为,在寒武纪边缘端产品逐渐获得市场认可后,与云端业务之间协同效应有望为公司370 新品带来订单。云端业务方面,根据我们的产业链调研,目前除阿里外,已经有多家客户对公司370 训推一体产品实力表示认可并达成初步合作意向,国家“东数西算”工程也有望为公司训练整机产品市场得到进一步打开,车载业务方面,寒武纪目前规划了SD5223(L2+,22 年中发布)/SD5226(L4)两款针对不同级别自动驾驶应用的芯片,并已经与一汽等国内知名车厂达成紧密合作。我们认为寒武纪在“云边端车”一体化生态建设的战略路径引导下,商业化落地有望稳步推进,收入有望实现持续快速增长。
短期内亏损增大并非影响负面,持续投入研发是寒武纪产品商业化的重要保障。2021 年寒武纪研发投入为11.4 亿元,同比增长47.8%,占收比达到157.5%,其中投入较高的在研项目包括基础系统软件(推理)/边缘智能芯片/高档云端智能芯片,2021 年投入金额分别同比增长48%/67%/192%,累计投入金额分别6.9/4.8/4.8 亿元,并于当年发布了硬件新品(思元370)及软件新品(推理加速引擎MagicMind)。我们认为,寒武纪为了实现云边端车一体布局,需打造软硬件协同、训练推理融合的智能芯片产品与基础系统软件的生态,持续高强度的研发投入是实现战略目标的基础。根据公司年报披露,2020/21年寒武纪期末研发人员总人数分别为978/1,213 人,研发人员人均创收为46.9/59.4 万元,同比上升27%,我们看到寒武纪的研发效率也呈现上升趋势。
